Векът на Китай
19-ти век беше доминиран от Британската империя, 20-ти век от Съединените щати. Възможно е да сме в началото на азиатски век, доминиран от Китай и неговата валута. Въпреки че статутът на долара като основна резервна валута няма да изчезне за една нощ, то този статут вече не е даденост. По-скоро отколкото се смяташе преди, позициите на долара може да бъдат оспорени от други валути, най-вероятно китайския ренминби. Това ще доведе до сериозни загуби за Америка, тъй като способността за евтино финансиране на бюджета и търговския дефицит на САЩ ще изчезнат.
По традиция империите, които държат световната резервна валута са също и нетни чуждестранни кредитори. Британската империя се разпадна и лирата загуби статута си като основна глобална резервна валута, когато Великобритания стана нетен длъжник и нетен кредитополучател в края на Втората световна война. Днес Съединените щати са в подобна позиция. Те оперират с огромни бюджетни и търговски дефицити и разчитат на положителното отношение на неспокойните чуждестранните кредитори, които започват да се чувстват притеснени за натрупването на все повече деноминирани в долари активи. Логичното следствие от този процес е краят на статута на долара като резервна валута, който може да бъде само въпрос на време.
Но коя валута може да го замени? Британските лири, японските йени и швейцарските франкове остават незначителни резервни валути, тъй като тези страни нямат достатъчно силно влияние върху глобалните пазари. Златото все още е варварска реликва, чиято стойност се издига само когато инфлацията е висока. Еврото е под натиска на опасения относно дългосрочната жизнеспособност на европейския валутен съюз. Така остава ренминби.
Китай в момента е страна кредитор с големи излишъци по текущата сметка, малък бюджетен дефицит, много по-нисък публичен дълг като дял от БВП от Съединените щати и устойчив растеж. А и вече отправя предизвикателства към върховенството на долара. Пекин призова за нова международна резервна валута под формата специални права на тираж (кошница от долари, евро, йени и лири) емитирани от Международния валутен фонд. Китай скоро ще иска да види своята собствена валута, включена в тази кошница и използването на юана като средство за разплащане в международната търговия.
В момента, обаче ренминби определено не е готов за постигане на статут на резервна валута. Китай първо трябва да облекчи ограниченията за валутната търговия и за паричните потоци, влизащи и излизащи от страната, с което да направи юана напълно конвертируема валута. Страната трябва да продължи и вътрешните финансови реформи и да увеличи ликвидността на своя пазар на облигации. Така че ще отнеме дълго време за ренминби да стане резервна валута, но предпоставките за това остават в сила. Китай вече помпа мускули чрез създаването на валутни суапове с няколко страни (включително Аржентина, Беларус и Индонезия) и с позволението на институции в Хонг Конг да издават облигации, деноминирани в ренминби, първа стъпка към създаването на силен вътрешен и международен пазар за своята валута.
Ако Китай и други страни диверсифицират своите валутни резерви, които в момента са основно деноминирани в долари, Съединените щати ще страдат. САЩ извличат значителни финансови ползи от статута на долара като резервна валута. В частност, силният пазар на долари позволява на американците да заемат при по-ниски проценти.
По този начин те финансираха големите си дефицити дълго време при много изгодни лихвени проценти, докато външното търсене запази доходността на американските държавни облигации ниска.
САЩ са в състояние да издават дълг в собствената си валута, като по този начин прехвърлят загубите от спада в стойността на долара на кредиторите си, а фактът, че международно търгуваните суровини са деноминирани в долари означава, че поевтиняването на американските пари не води до повишаване на цените на вноса.
Сега, да си представим един свят, в който Китай могат да заемат и да отпускат кредити в международен мащаб в своята собствена валута. Юанът вместо долара, може да се превърне в средство за плащане в търговията и в него ще се изчисляват цените на вноса и износа, както и стойността на богатството на международните инвеститори. Американците ще платят цената. Те ще трябва да плащат повече за вносни стоки, като и лихвените проценти по частния и публичния им дълг ще нараснат. А по-високата цена на частните заеми може да доведе до отслабване на потреблението и инвестициите и забавяне на растежа.
Този отказ от долара може да отнеме повече от десетилетие, но може да се случи и по-скоро, ако САЩ не сложат ред във финансовата си система.
Съединените щати трябва да ограничат разходите и заемите, и да преследват растеж, който не се основава на балони на активите и кредитите. За последните две десетилетия, Америка харчеше повече отколкото произвеждаше, увеличавайки външната си задлъжнялост и натрупвайки дългове, до нива които са станаха неустойчиви. И точно системата, при която доларът е основна световна валута позволи на САЩ да удължат безотговорното кредитиране.
Сега, когато позицията на долара, вече не е толкова сигурна, САЩ трябва да сменят своите приоритети. Да инвестират в обществена инфраструктурата, алтернативни и възобновяеми източници на енергия и в човешкия капитал – а не в ненужни жилищни и токсични финансови иновации. Това ще бъде единственият начин да се забави спада на долара и да се запази влиянието на САЩ в световните дела.
Нуриел Рубини, NYT