Софикс: Финансови показатели на компаниите към 25.01.2013 г.
ТБ Корпоративна търговска банка АД (6C9 / CORP)
ROE
11.64%
ROA
1.05%
EBIT
51 668K
EBITDA
55 854K
P/E
10.82
P/B
1.22
P/S
4.49
EV/EBITDA
9.07
ТБ Централна кооперативна банка АД (4CF / CCB)
ROE
2.85%
ROA
0.31%
EBIT
10 852K
EBITDA
18 859K
P/E
9.04
P/B
0.25
P/S
0.19
EV/EBITDA
4.61
ТБ Първа Инвестиционна Банка АД (5F4 / FIB)
ROE
5.91%
ROA
0.45%
EBIT
32 048K
EBITDA
52 478K
P/E
6.45
P/B
0.37
P/S
0.22
EV/EBITDA
3.54
Еврохолд България АД (4EH / EUBG)
ROE
2.95%
ROA
2.49%
EBIT
-484K
EBITDA
-472K
P/E
15.71
P/B
0.47
P/S
925.31
EV/EBITDA
-380.29
Индустриален Холдинг България АД (4ID / IHLBL)
ROE
0.60%
ROA
8.60%
EBIT
15 675K
EBITDA
15 734K
P/E
60.06
P/B
0.34
P/S
115.10
EV/EBITDA
6.07
Булгартабак – холдинг АД (57B / BTH)
ROE
33.28%
ROA
20.83%
EBIT
41 102K
EBITDA
43 439K
P/E
14.75
P/B
7.53
P/S
7.57
EV/EBITDA
15.29
Стара планина Холд АД (5SR / CENHL)
ROE
7.34%
ROA
7.11%
EBIT
1 916K
EBITDA
1 917K
P/E
25.68
P/B
1.86
P/S
–
EV/EBITDA
29.25
Химимпорт АД (6C4 / CHIM)
ROE
8.18%
ROA
5.93%
EBIT
73 266K
EBITDA
73 480K
P/E
2.31
P/B
0.20
P/S
9.53
EV/EBITDA
6.80
Каолин АД (6K1 / KAO)
ROE
6.16%
ROA
3.37%
EBIT
12 775K
EBITDA
24 219K
P/E
23.97
P/B
1.32
P/S
1.16
EV/EBITDA
11.69
Монбат АД (5MB / MONBAT)
ROE
7.76%
ROA
5.66%
EBIT
12 117K
EBITDA
16 993K
P/E
21.47
P/B
1.69
P/S
1.18
EV/EBITDA
15.06
Неохим АД (3NB / NEOH)
ROE
3.07%
ROA
2.21%
EBIT
6 794K
EBITDA
16 610K
P/E
20.70
P/B
0.65
P/S
0.28
EV/EBITDA
7.14
Софарма АД (3JR / SFARM)
ROE
11.94%
ROA
7.26%
EBIT
44 264K
EBITDA
52 895K
P/E
7.81
P/B
0.90
P/S
1.31
EV/EBITDA
9.72
М+С хидравлик АД (5MH / MCH)
ROE
22.25%
ROA
18.02%
EBIT
13 944K
EBITDA
20 526K
P/E
6.92
P/B
1.51
P/S
1.02
EV/EBITDA
4.22
Заб1. Данните са от infostock.bg и са при стойност на СОФИКС от 385 пункта
Заб2. Използвани са неконсолидирани финансови отчети, поради което показателите за холдинговите дружества нямат аналитична стойност, с изключение до известна степен за П/Б. При настоящите счетоводни практики на българските холдингови дружества, единственият достоверен метод за оценка е т. нар. “sum of parts”
Заб3. Използваната от infostock.bg методология значително намалява приложната стойност на показателя ЕВ/ЕБИТДА, тъй като включва в ЕВ целият дълг по балансова стойност, а в практиката стойност има единствено лихвеният дълг. Поради специфичната дейност на банките показателя ЕВ/ЕБИТДА е неприложим при тяхното оценяване
МЕДИАННИ ПОКАЗАТЕЛИ НА БАНКИТЕ
ROE
5.91%
ROA
0.45%
P/E
9.04
P/B
0.37
МЕДИАННИ ПОКАЗАТЕЛИ НА ПРОМИШЛЕНИТЕ КОМПАНИИ
ROE
7.76%
ROA
5.66%
P/E
20.70
P/B
1.32
P/S
1.16
EV/EBITDA
9.72
МЕДИАННИ ПОКАЗАТЕЛИ НА КОМПАНИИТЕ В СОФИКС
ROE
6.96%
P/E
9.93
P/B
1.06
КОМЕНТАР
Това, което прави впечатление на пръв поглед, гледайки медианните показатели на СОФИКС е ниската възвръщаемост на собственият капитал на компаниите(малко под 7 %). До известна степен това се дължи на влошената икономическа конюнктура през последните няколко години(особено що се отнася до банките), но не по-малка вина има и качеството на мениджмънт на българските предприятия.
Все пак, в последните няколко години под влияние на затегнатото кредитиране, има известен напредък в това отношение, най-вече в подобрения контрол върху разходите. Освен това в годините преди 2008 г. българските компании показаха, че при подходящите обстоятелства могат да реализират значителни ръстове на печалбите си(за 2008 г. например медианният годишен ръст на печалбите на компаниите от СОФИКС беше над 30 %).
Комбинацията от тези фактори показва, че българските публични компании имат потенциал, при подобряване на икономическата конюнктура, да удвоят печалбите си за период от около 3 години. За да стане това обаче, е необходим годишен ръст на БВП на България от порядъка на 5-6 %. Ясно е, че подобен процес няма как да започне през 2013 и 2014 г. Подобно ускоряване на ръстежа на БВП на България може да се очаква да стартира някъде в периода 2015-2017 г., в следствие на което около 2017-2019 г. можем да очакваме нива на печалби на българските публични компании около 100 % над текущите. При очакван терминален ръст след този период от 3 % и цена на собственият капитал от 10-12 %, медианното П/Е на СОФИКС към настоящият момент би трябвало да е в диапазона 12-19, при настоящо ниво от малко под 10.
Това означава, че при следване на горните хипотези, справедливата стойност на СОФИКС към настоящия момент е в диапазона 465-736 пункта, при настояща стойност 385 пункта. Ако приемем средната стойност на диапазона(600 пункта) за най-вероятната справедлива стойност, то в момента СОФИКС е едва на около 64 % от справедливата си стойност. Ако предположим, че на СОФИКС са необходими 3-5 години за достигане до справедливата си стойност, то за този период индексът би трябвало да бъде 800-1050 пункта, което съответства на очаквана годишна възвръщаемост за периода от 20-30 %.
Любомир Ламбрев, борсов анализатор, „Атлас Финанс“ АД