Време ли е да купуваме турски акции?

Ройтерс

Забавянето на ключови реформи в Турция може само да накърни, вместо да унищожи ентусиазма на инвеститорите към една икономика, чиито перспективи за по-висок ръст и по-ниска инфлация я издигнаха до първите места в списъците за покупки на управителите на фондове.
Турските акции, които са сред най-добре представящите се нововъзникващи ценни книжа тази година, са паднали до триседмично дъно, а облигационната доходност е нараснала, след като индустриалният министър на Турция заяви, че фискалните реформи, целящи съкращаване на бюджетните дефицити и дълг, няма да бъдат въведени догодина, както се очакваше.
Новината дойде в момент, когато глобалната склонност за поемане на риск отново изглежда крехка и позиционирането в Турция е доста пренаселено. Въпреки това отлагането само по себе си, макар и да дава на правителството свобода за харчене преди предстоящите избори през юли 2011 г., може да не намали в дългосрочен план привлекателността на Турция за инвеститорите.

70% от фондовата борса

Турските акции са сред първите, предпочитани от фондовите мениджъри, като 60% от тях са „привлекателни“, разкри проучване от юли на Merrill Lynch/BoA. Турският индекс XU100 е ударил рекордно високи нива през изминалите седмици, воден от акциите на банки, които се радват на силното покачване на потребителското кредитиране, както и на ниски лихвени проценти.
При положение че чужди инвеститори държат приблизително 70% от турската фондова борса, налице са предпоставките за обрат.
„Това не е голяма новина и кара човек да се чуди дали са сериозни за фискалната политика“, коментира Уил Калвърт, който управлява $600 млн. нововъзникващи ценни книжа в Axa Investment Managers и препоръчва на инвеститорите да държат по-голям дял активи от пазара на Турция.
„Бих започнал да се притеснявам, ако правителствените финанси се влошат и политиката тръгне по грешния път. Продължавам да харесвам Турция, но когато чуете подобна новина, има повратна точка на достоверността. Може да накара човек да почувства нарастващ постепенно негативизъм към страната.“
Рейтинговите агенции изразиха тревога, будейки опасения, че може да се въздържат от дългоочакваното повишение на турските облигации до инвестиционен клас – статут, който би трябвало да привлече по-голям пул от международни инвеститори. Турция е оценена на Ba2 от Moody’s и BB от S&P – две нива под инвестиционния клас, както и BB+ от Fitch. Въпреки всичко Калвърт заяви, че оценките остават привлекателни, което означава, че е малко вероятно чужденците веднага да тръгнат масово да се спасяват.
Индексът на Турция MSCI се търгува при около 9 пъти прогнозната печалба за следващата една година в сравнение с 11 пъти за индекса MSCI на глобалните нововъзникващи ценни книжа.
Дори провалилите се преговори с Международния валутен фонд в началото на тази година не успяха да отблъснат чуждестранните управители на фондове, макар че това може бързо да се промени.
„Една от причините защо Турция се представя толкова силно наскоро е, че пазарите се хванаха на идеята, че Турция е подготвена да въведе силна фискална политика независимо от МВФ“, коментира Маник Нараин, стратег по нововъзникващи пазари в UBS. „Това буди опасението, че политическата ситуация ще повлияе върху бюджета догодина и вероятно наистина ще отложи способността на Турция да получи по-висока оценка тази година.“ Въпреки това Нараин заяви, че остава в дълга позиция за турската лира.
Статутът на Турция като предпочитана от инвеститорите е относително нов. Тя има история на лошо фискално управление, докато правителството на Партията на справедливостта и развитието, подкрепяно от МВФ, не изведе икономиката от разрухата на финансовата криза, след като дойде на власт през 2002 г.
Днес годините на хиперинфлация (между 1999 и 2001 г. ръстът на цените беше средно 122%) са далечен спомен. Централната банка очаква инфлацията през 2010 г. да е 7,5%. Повишаващите се бюджетни постъпления и предпазливите правителствени разходи съкратиха турския бюджетен дефицит с 33,5% през първата половина на 2010 г. спрямо нивата преди година. Първичният бюджетен излишък, в който не влизат плащанията по лихви, е нараснал 200%.
Съкращаването на лихвите и перспективите за инфлацията подкрепиха турските облигации, като доходността им падна до 10-месечно дъно. „Фискалните правила бяха външна дисциплина, която беше по-добре да имаме, но макроикономическата ситуация в Турция беше проведена по начин, от който сме много доволни“, заяви Кадир Абу Лейл-Купър, началник ценни книжа от EMEA в Baring Asset Management.
„Харесва ни да сме отворени към турския потребител и най-добрият начин за това е чрез турските банки.“

Разширяване на позициите

Инвеститори казват, че има опасност първичните излишъци на Турция да бъдат нарушени, което да повиши правителствените заемания и да изтласка частните инвестиции.
Но мнозина твърдят, че бъдещи поевтинявания на турските активи са възможност за покупка след скорошните покачвания на облигациите и акциите. Напрежение имаше за всички нововъзникващи пазари в сряда след песимистичната оценка на Федералния резерв за американската икономика, но на турските пазари нямаше масови слаби представяния. „Не променяме позицията си, която е „привлекателна“ спрямо бенчмарка. И планираме да я увеличим, ако има още консолидации“, заяви фондов управител на нововъзникващи облигации от Лондон.
Джереми Брюин, управител на портфейл активи с фиксиран доход в Aviva, също планира да разшири позицията си в Турция, ако цените паднат още. „Това е нововъзникващ пазар, така че винаги има подхлъзвания по отношение на точния момент“, каза той. „Оценяваме ги по-високо от рейтинговите агенции – свикнали сме с идеята, че стратегията на Анкара няма да съответства на тази на всички останали.“